[摘要]

  投資要點(diǎn)：

  依托磷化工生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，打造正極材料核心供應(yīng)商：公司前身是貴州省開(kāi)陽(yáng)安達(dá)磷化工有限公司，于2013年將傳統(tǒng)磷化工業(yè)務(wù)分立，公司專(zhuān)注發(fā)展磷酸鐵、磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。公司依托在磷化工方面多年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，從高純化學(xué)原料商成功轉(zhuǎn)型為鋰離子電池正極材核心供應(yīng)商。

  磷酸鐵鋰行業(yè)放量，競(jìng)爭(zhēng)加劇推動(dòng)大浪淘沙：全球鋰離子電池市場(chǎng)處于高速發(fā)展階段，成本占比^高的正極材料產(chǎn)量亦呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中以磷酸鐵鋰正極材料增速^快。正極材料的放量將直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格和毛利率上，我們認(rèn)為未來(lái)1-3年磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)毛利率將維持在25%-30%之間，若上游原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上行，不排除降至更低的可能性。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的推動(dòng)下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨洗牌，占據(jù)優(yōu)質(zhì)渠道、具備較強(qiáng)成本控制能力的企業(yè)將脫穎而出。

  動(dòng)力電池成^大增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)搶占新能源客車(chē)市場(chǎng)：近年來(lái)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的迅速增長(zhǎng)，直接刺激了動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)，到2015年，動(dòng)力電池已成為鋰電池第二大應(yīng)用領(lǐng)域，各種正極材料在新能源汽車(chē)中的應(yīng)用也出現(xiàn)了分化：純電動(dòng)商用車(chē)、插電式混合動(dòng)力商用車(chē)及插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)主要采用磷酸鐵鋰作為正極材料，而純電動(dòng)乘用車(chē)則主要以三元材料為主。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)交通形勢(shì)背景下，磷酸鐵鋰正極材料仍將在新能源客車(chē)市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

  開(kāi)源節(jié)流，量質(zhì)齊飛：公司對(duì)大客戶的供應(yīng)多年來(lái)始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為公司的業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)的保障，而對(duì)于由戶高集中度帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，公司通過(guò)持續(xù)進(jìn)行新客戶開(kāi)拓來(lái)進(jìn)行化解；公司毛利率維持在40%左右，具有較強(qiáng)盈利能力，主要是因?yàn)楣揪哂休^強(qiáng)的成本控制能力；公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，磷酸鐵（二期）項(xiàng)目已轉(zhuǎn)固，磷酸鐵（三期）及磷酸鐵鋰（二期）項(xiàng)目仍在建設(shè)中；公司磷酸鐵產(chǎn)品鐵磷比高（0.99~1），產(chǎn)品一致性好，出色的產(chǎn)品質(zhì)量能夠吸引大客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定采購(gòu)。

  首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為1.03元、1.26元和1.62元，以12月27日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為23.01、18.81和14.52倍，結(jié)合公司穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展的廣闊空間，我們認(rèn)為公司具有較高投資價(jià)值，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。